【经管大课堂·经济统计】430.7万亿元的国资「家底」：口径、权益与结构的三重解读

案例背景

2026年11月10日，国务院《关于2025年度国有资产管理情况的综合报告》向社会公开。报告显示，截至2025年末，全国国有企业（不含金融企业）国有资本权益总额115.3万亿元，对应资产总额430.7万亿元、负债总额281.2万亿元，平均资产负债率65.3%；与首次报告国资「家底」的2017年末相比，资产总额与权益总额均实现翻倍。同期披露的还有：全国国有金融资本权益总额36.9万亿元、对应资产总额533.9万亿元；全国行政事业性国有资产总额71.9万亿元、净资产58.9万亿元。

这是自2018年建立国有资产管理情况报告制度以来，国务院连续多年向全国人大常委会提交的「全口径」账本。媒体标题多聚焦「430万亿」这一总量，但对统计工作者而言，更值得读的是数字背后的口径约定：统计范围如何界定、四类资产为何分列而不加总、总量与权益是什么关系。读懂这份报告，本质上是一次统计口径的阅读训练。

核心分析

一、口径先于数字：430.7万亿「含什么、不含什么」

报告把国有资产分为企业国有资产（不含金融企业）、金融国有资产、行政事业性国有资产、国有自然资源资产四类，分别列示。企业国有资产口径明确剔除金融企业，金融国资另行统计，资产总额533.9万亿元，规模甚至高于非金融国企；行政事业性资产以71.9万亿元总额、58.9万亿元净资产呈现；国有自然资源资产则以实物量表达——国有土地总面积52360.4万公顷、2025年全国水资源总量27229.3亿立方米、国有建设用地出让价款3.8万亿元、矿业权出让收益2532.7亿元。四类资产不能简单相加：国有金融资本权益中有相当部分由企业国资或行政事业性主体持有，直接加总会重复计算；自然资源不折价为价值量，也无法与货币计量的资产合并。因此「国有资产总量」在严格意义上并不存在单一数字，只有「分类列示、分别考核」的口径体系。任何引用者若不交代口径，数字就会失真。

二、430.7万亿与115.3万亿：总量、权益与负债率

会计恒等式给出三者关系：资产等于负债加所有者权益，430.7约等于281.2加115.3（尾数为四舍五入所致）。资产总额反映掌控的资源规模，权益才是归国家所有、可承接损失的部分，负债则对应未来偿付义务。三者须配套阅读：只看430.7万亿元，会高估「实力」，因为其中近三分之二由负债支撑；只看115.3万亿元，又会忽略国有资本以负债方式撬动的资源规模。结构上，中央企业资产130.8万亿元、负债88.6万亿元、资产负债率67.7%；地方国企资产299.9万亿元、负债192.6万亿元、负债率64.2%；全国平均65.3%。值得注意的是，中央企业负债率反而高于地方，与「央企更稳健」的直觉相反，这与央企所处行业（重资产、高杠杆的能源与基建）及融资结构有关。这提示统计比较必须同层同级：把央企平均负债率当作地方国企的对标基准，会得出方向性错误的结论。

三、结构里的「反直觉」：约七成资产在地方

按隶属关系拆分，地方国企资产299.9万亿元，占全国430.7万亿元的约69.6%，接近七成；中央企业占约30.4%。这一结构与公众印象中「国有资产主要是大型央企」有明显落差，原因在于统计按法人隶属关系归集，地方城投、交投、水务等平台类企业均计入地方国企。再叠加金融国资533.9万亿元的体量，可以看出国有经济的真实分布是「地方重于中央、金融不亚于实体」。结构分析的价值正在于此：总量回答「有多大」，结构回答「在哪里、靠什么」。若进一步追问效率，还需引入营业收入利润率、净资产收益率、人均产出等指标，因为资产规模与经营效率之间并不存在稳定的正相关，规模扩张也可能伴随回报率下行。

管理启示

对报表使用者，这份报告给出三点方法论。第一，读总量先读附注：统计范围、合并抵销规则、计价基础，共同决定了数字的可比性，报告本身也提示「不含金融企业」这一限定并非可有可无。第二，规模指标必须与效率、风险指标成对使用，资产、权益、负债率、回报率构成一个最小完备组，单点指标几乎必然误导判断。第三，跨期比较要警惕口径漂移：2017年末至2025年末的「翻倍」是名义值，其中既包含真实增长，也可能包含统计范围扩大、资产重估与主体并入，严谨的做法是寻找同口径连续序列，或至少标注不可比因素。企业做国资对标时，同样应先对齐隶属层级与行业属性，再谈差距与改进。更宏观地看，连续九年的报告制度本身也是一种统计基础设施：口径逐年稳定，才有可能做跨期比较；口径若频繁变动，再精确的数字也失去时间维度上的意义。

其他思考

1. 若要向非专业读者用三个指标概括这份「家底」，你会选哪三个？被舍弃的指标各自损失了什么信息？
2. 「翻倍」若剔除价格因素与资产重估影响，实际增速应如何估算？统计上有哪些可行方法，各自的局限是什么？
3. 国有自然资源资产以实物量列示而不折价入账，对「国有资产总量」的国际横向比较意味着什么？

关键词：国有资产统计、统计口径、资产负债率、国有资本权益
来源：财新网、中国人大网《国务院关于2025年度国有资产管理情况的综合报告》 | 整理：经管大课堂