【经管大课堂·战略管理】宇通拿走86%利润：客车行业三季报里的集中度与竞争位势

案例背景

2026年11月初，国内客车上市公司三季报陆续披露。据经济观察报统计，5家客车主业上市公司前三季度合计实现营收508.86亿元、归母净利润37.01亿元，净利率7.27%，高于汽车行业1至9月3.3%的整体利润率。行业整体盈利好于预期，但企业间分化极为明显：宇通客车一家贡献31.84亿元归母净利润，占5家公司总利润的86%。宇通前三季度营收258.16亿元，同比下降2.09%；归母净利润31.84亿元，下降3.31%；销量3.1万辆，下降7.83%。但剔除去年同期6.76亿元非经常性损益后，扣非净利润30.99亿元，同比上涨18.45%，毛利率达25.27%，为业内最高。

其他企业表现参差：中通客车是唯一实现收入、利润、现金流齐升的企业，前三季度营收59.37亿元增长4.98%，归母净利润4.02亿元增长45.36%；金龙汽车净利润3.48亿元增长40.69%，但第三季度营收下降19.62%、净利润下降45.24%；安凯客车增收不增利，亏损4045万元，亏损同比扩大367.22%；曙光股份主营收入7.43亿元下降36.6%，亏损1.93亿元，前9月整车销量仅671辆。从单车净利看，宇通最高达10.29万元，中通3.59万元，金龙仅0.98万元，安凯单车亏损0.65万元。行业层面，1至9月客车销量43.3万辆增长6.4%，但增量几乎全部来自轻客；7米以上大中型客车出口44194辆增长8.17%，新能源客车出口增长26.98%，出口成为利润的关键变量。

核心分析

一、波特五力与行业集中度：存量博弈下的利润再分配

波特五力模型指出，行业利润由现有竞争者的对抗强度、新进入者威胁、替代品压力及买卖双方议价能力共同决定。当前客车行业已全面步入存量博弈阶段：国内公交客流持续承压，2025年全国公交客运量同比下降5.5%，仅为2019年的52.86%；即便新能源公交更新补贴延续，1至9月公交车销量仍下降3.8%。需求收缩放大了龙头企业优势——宇通凭借规模、渠道与品牌，在采购端压低成本、在销售端维持溢价，行业利润向其高度集中。86%的利润占比说明，客车行业的竞争已从“蛋糕做大”转向“蛋糕切分”，弱者的亏损与强者的超额利润互为镜像。

二、资源基础观：宇通高毛利的VRIN解构

资源基础观（RBV）认为，持续竞争优势来自有价值、稀缺、难以模仿、组织化利用（VRIN）的资源组合。宇通在销量下降7.83%的情况下实现扣非净利润增长18.45%，其来源可拆解为：出口结构升级——2026年上半年出口6850辆增长13.8%，出口占比约34%，而2025年其海外毛利率比国内高出10.53个百分点；高端产品与新能源技术积累形成的定价能力；遍布国内外的渠道与服务网络构成的转换成本。相比之下，安凯客车出口占比虽接近一半，但出口毛利率仅6.10%，原材料成本占营业成本高达88%，缺乏差异化的资源禀赋，只能在低价竞争中挣扎。同一出口机会，不同资源基础，产出截然不同的利润水平。

三、SWOT与追赶者的战略窗口

用SWOT框架审视追赶者：中通客车的表现值得注意——其6米以上客车市场份额12.68%居行业第二，前三季度7米以上大中型客车出口增长28.56%，出口市场份额14.59%，毛利率18.58%仅次于宇通，说明其抓住了出口扩张与成本管控的机会窗口（O），并将自身制造效率优势（S）转化为利润与现金流。金龙汽车出口占比已超一半，但第三季度业绩大幅回落，暴露出对单一市场结构的依赖风险（W）。曙光股份则同时面临内卷加剧、地缘冲突影响订单执行等外部威胁（T），产能利用率仅1.61%，已逼近退出临界点。行业电动化、智能化转型与老旧车更新补贴，为所有企业提供了共同的机遇，但能否抓住，取决于各自的资源与能力。

管理启示

其一，行业整体数据会掩盖结构真相：客车销量增长6.4%的表象下，大中型客车实际下降，企业战略分析必须穿透总量看结构。其二，在存量市场中，利润集中度提升是普遍规律，追随者的出路不是全面对标龙头，而是寻找龙头未覆盖的细分场景与区域市场。其三，出口是当前客车行业最重要的利润杠杆，但宇通第三季度出口失速（下降16.81%）提示，出口红利伴随地缘政治与汇兑风险，需提前布局本地化运营。其四，单车净利指标比总利润更能揭示经营质量：10.29万元与负0.65万元的差距，本质是产品结构、成本管控与品牌溢价能力的差距，这些能力的建设没有捷径。

其他思考

1. 宇通86%的利润集中度是可持续的均衡，还是行业整合前夜的过渡状态？金龙、中通缩小差距的关键动作应是什么？
2. 比亚迪等综合车企以24.6%的份额居新能源客车出口第一，但客车并非其主业——这类“跨界者”会改变客车行业的竞争格局吗？
3. 当国内公交需求长期萎缩，客车企业的长期战略重心应放在出口、旅游客车、还是向移动服务运营商转型？

关键词：行业集中度、竞争位势、资源基础观、出口战略、存量博弈
来源：经济观察网 | 整理：经管大课堂