【经管大课堂·管理学原理】泉果基金首次员工持股获批，中生代高管走向台前

案例背景

11月3日晚间，中国证监会官网披露《关于核准泉果基金管理有限公司变更持股5%以上股东的批复》，核准泉果基金总经理李云亮以及上海泉至清、上海泉至澈两家员工持股平台成为公司持股5%以上股东。此次审批效率颇高：监管部门10月30日出具申请反馈意见，到下发核准批复仅间隔2个工作日。随着批复下发，泉果基金原核心创始人王国斌持有的35%股权将以平稳方式过渡至公司高管与核心员工手中。

泉果基金成立于2022年2月，是国内「个人系」公募的代表之一，注册资本1亿元，采用「核心股东+员工持股平台」架构：董事长任莉与原总经理王国斌各持股35%，副总经理姜荷泽持股7.04%，李云亮持股3%，泉至清、泉至澈、泉至澄、果至行四个员工持股平台各持股4.99%。此次变更中，李云亮及两大平台分别受让600万元、427.01万元、624.99万元出资，对应6%、4.2701%、6.2499%的比例；完成后李云亮持股升至9%，泉至清、泉至澈分别达到9.2601%和11.2399%。今年以来，公司高管团队同步平稳更替：原合规与风控负责人李云亮转任总经理，全面主持日常经营管理；副总经理姜荷泽兼任财务负责人；孙媛接任合规风控负责人；知名基金经理、公募投资部总经理赵诣自9月22日起新任副总经理，韦海菁、姚钟骁也同步升任副总经理，中生代骨干走向台前。据了解，公司今年启动首次员工持股计划，首批覆盖市场、投研及合规、风控、产品、运营、IT等中后台核心岗位，实现全链条激励。自2013年6月新《基金法》允许专业人士持股以来，全行业已有近40家公募实施员工持股计划，中欧基金、创金合信等中型特色公募的员工持股占比接近50%。

核心分析

一、股权激励与人才保留的长效机制

公募基金是典型的轻资产、重人才行业，基金经理与投研人员的流动直接决定业绩与规模的可持续性。按照赫茨伯格双因素理论，薪酬属于保健因素，只能防止不满；而股权所代表的剩余收益索取权、身份认同与成长预期，属于激励因素，能够带来更深层的投入与忠诚。泉果基金将持股平台覆盖至合规、风控、运营、IT等中后台岗位，其意义在于：资产管理行业的产品质量由前台投资与中后台风控共同决定，若只激励明星基金经理，中后台人员利益与公司长期业绩脱钩，容易诱发短期化行为。全链条持股打通了部门壁垒，把「明星个人」逻辑改造为「团队生态」逻辑。全行业近40家公募推进员工持股的事实说明，这一机制已成为人才竞争的标配，激励设计的覆盖面正在向价值创造的全链条延伸。

二、创始人退出与代际传承的平稳安排

创始人持股35%的集中退出，是基金公司治理中风险最高的环节之一，处理不当会引发团队动荡、渠道赎回乃至监管关注。泉果基金的路径体现了科特组织变革八步法中「巩固成果、深化变革」的思想：不是一次性把股权抛向市场或外部买家，而是通过员工持股平台分批受让，让接班的中生代以真金白银表达承诺，实现「利益交棒」与「管理交棒」同步。李云亮持股升至9%并转任总经理，形成了与新管理团队绑定的股权基础。这种安排向渠道与持有人传递了连续性信号——公司的投研文化、风控标准不会因创始人退出而断裂。接近公司的人士亦表示，35%股权变更为员工持有，显示了团队的凝聚力与对公司未来发展的坚定信心。

三、委托代理问题与治理结构的对冲

资产管理行业存在双重委托代理关系：持有人委托基金公司管理资产，股东委托管理层经营公司。若管理层与股东利益不一致，可能出现规模冲动、风格漂移等损害持有人利益的行为。员工持股让核心员工同时成为股东，使其报酬与公司长期价值挂钩，本质上是用「内部人持股」对冲代理成本。董事长任莉所强调的「个体如星，团队如火」的理念，指向组织设计的一个基本原理：多元、互补、平衡的生态比明星个体更具生命力。华南公募人士亦指出，只有让基金份额持有人、股东与核心员工的长期利益达成一致，资管机构才能在波动的市场中持续创造价值。当激励覆盖全链条时，员工、股东与持有人的利益函数在长期维度上趋于重合，这正是治理结构设计的核心目标。

管理启示

第一，知识密集型行业的激励设计应超越薪酬，用股权把核心人才的利益与企业长期价值绑定，且激励覆盖面应与价值创造链条一致。第二，创始人退出与代际传承宜采用渐进式方案，让接班团队以股权投入表达承诺，实现平稳交棒。第三，治理机制的根本目标是统一持有人、股东与员工的长期利益，激励与约束应成对出现。第四，组织文化中团队协同的价值高于个体明星，激励机制应当强化而非破坏这种协同。

其他思考

1. 员工持股平台持股比例不断提高，是否会形成新的「内部人控制」问题？公募基金应如何平衡员工激励与持有人利益保护？
2. 若核心基金经理在获得股权后业绩仍持续落后，股权激励是否还能维系？请设计相应的动态调整机制。
3. 对比泉果基金、睿远基金与永赢基金的员工持股安排，覆盖范围与力度差异反映了怎样不同的战略定位？

关键词：股权激励、代际传承、公司治理
来源：经济观察网 | 整理：经管大课堂