【经管大课堂·经济统计】公募基金三季度巨亏1.53万亿元——基金业绩统计中的极端分化与归因

案例背景

据经济观察网报道，随着2026年公募基金三季报披露完毕，天相投顾统计数据显示，2026年第三季度公募基金整体亏损15319.62亿元，超过1.53万亿元，刷新行业单季亏损历史纪录，此前的纪录为2022年一季度的亏损超1.3万亿元。而就在二季度，公募基金刚实现近2万亿元（1.94万亿元）的盈利，行业上演罕见的「冰火两重天」。至此，公募基金年内累计盈利约2040亿元。巨亏的直接背景是A股市场深度调整：三季度上证指数下跌6.16%，创业板指大跌27.8%，万得偏股混合型基金指数单季下跌13.41%。

亏损结构高度集中：混合型基金与股票型基金分别亏损7770.19亿元和7463.71亿元，合计约1.52万亿元，占公募基金单季总亏损的比重超过99%；债券型基金亏损187.74亿元，结束此前连续五个季度的盈利；QDII基金、FOF分别亏损367.03亿元和94.13亿元。逆势赚钱的品类只有货币型基金（盈利419.24亿元）、商品型基金（135.63亿元）等少数低波动品种。管理人层面，纳入统计的162家基金管理人中仅26家整体盈利，八成以上机构折戟；以固收为主或偏红利风格的中小机构表现突出，中泰资管旗下基金利润8.71亿元居首，上银基金6.35亿元次之，两者是当季仅有的利润超5亿元的管理人。

核心分析

一、总量统计：把「巨亏」放进口径与历史坐标系

基金利润不是利润表意义上的会计利润，而是旗下全部产品当期为持有人创造的损益总和，等于存量净值变动加申赎流出的收益兑现，其规模天然与权益仓位和市值基数正相关。对比历史：2025年三季度公募曾盈利2.08万亿元创历史峰值，2026年二季度盈利1.94万亿元，三季度却亏损1.53万亿元——单季盈亏在两个季度内摆动约3.5万亿元，波动幅度本身就是重要信息。值得注意的是，本次巨亏发生在一轮快速上涨之后，持有人感受的净值回撤远比阴跌剧烈；且年内累计仍盈利2040亿元，说明「单季巨亏」与「年内不亏」可以并存，这是解读基金业绩统计时必须建立的区间意识。

二、结构归因：权益敞口决定亏损分布

亏损并非均匀分布，而是沿风险敞口精确落位。混合型与股票型基金贡献了99%以上的亏损，原因在于公募股票仓位偏高且重仓成长股，前期电子、通信等AI主线交易拥挤、估值透支，市场一跌净值跌得更狠；煤炭、石油石化、银行等红利板块及医药生物相对抗跌，部分聚焦这些领域的产品甚至录得正收益。管理人层面的分化同样极致：162家中仅26家盈利，头部公司因权益敞口大普遍承压，而中泰资管、上银基金等固收或红利风格机构凭借低波动配置胜出。这说明在极端行情下，规模优势并非绝对护城河，资产配置的风格选择才是单季业绩的第一解释变量。

三、行为响应与统计佐证：防御性再平衡的证据链

三季报的持仓数据为「转向防御」提供了统计佐证：超六成主动权益基金下调仓位以控制回撤；截至三季度末，公募基金债券总市值达22.01万亿元，占基金净值比重提升至58.08%，而股票持仓市值环比大幅缩水11.11%；配置上减持电子、通信等科技硬件，增持医药、银行、煤炭等红利与低位资产。与此同时，被动基金规模恢复增长、ETF重回扩张通道，反映投资者在主动管理难以战胜市场时转向低成本的贝塔工具。这一组数据共同刻画了从「拥挤交易」到「结构性再平衡」的行业行为迁移，也提示后续超额收益来源可能从赛道贝塔转向配置纪律。从统计归因的角度看，把总亏损按产品类型、行业敞口、管理人三个维度层层分解后，约1.53万亿元的总量数字最终收敛为一个结论：这是一次由权益仓位与赛道集中度共同放大的市场性回撤，而非全行业经营能力的整体塌方。

管理启示

对基金管理人而言，单季3.5万亿元级别的盈亏摆动证明拥挤交易的反噬效应：风格集中度过高会把市场波动放大为持账体验的剧烈震荡，具备前瞻性与纪律性的资产配置能力比规模更重要。对投资者而言，应学会用结构视角阅读基金业绩——区分亏损来自市场贝塔还是管理人阿尔法，观察降仓、调仓行为与债券占比变化，并在波动中评估自身对回撤的真实承受力，避免在净值高点追入、低点赎回的行为损耗。

其他思考

1. 基金利润的季度统计波动巨大，投资者应以何种时间窗口和指标体系评价基金公司的真实能力？
2. 当八成以上管理人亏损而固收类机构胜出时，是风格运气还是风控能力的体现？如何事前识别？
3. ETF规模扩张与主动权益降仓同时发生，这一趋势会如何改变市场的定价结构与波动特征？

关键词：基金利润、权益敞口、结构性再平衡
来源：经济观察网 | 整理：经管大课堂