【经管大课堂·经济统计】前8个月涨9.2%：知识产权产品的统计观察

案例背景

据《第一财经》2026年9月17日报道，知识产权产品正在成为投资领域的新风口：相关投资与资产价格口径下的知识产权产品指数在前8个月累计上涨9.2%，涨幅引发机构投资者与产业资本的密集关注。专利、商标、版权、软件与研发成果等无形资产，正从会计报表中的费用项，转变为可配置、可估值、可交易的投资标的，成为资产配置讨论中的高频词汇。

这一变化的背后有双重推力：一方面，创新驱动发展战略下，企业研发投入持续增长，知识产权证券化、数据要素市场等制度探索不断推进，使知识产权的可交易性与价值发现渠道日益丰富；另一方面，全球范围内科技企业的市值构成早已以无形资产为主，资本市场对「轻资产、重创新」商业模式的定价偏好，为知识产权类投资提供了长期叙事支撑。微观会计层面，部分开发支出资本化的处理也与宏观核算相互呼应，制度环境正系统性向「知识即资产」倾斜。

然而，知识产权产品作为一个「新资产类别」，其统计基础远不如股票、债券成熟：价格从哪里来、指数如何编制、收益如何核算、风险如何度量，每一个统计环节都处于探索与成型之中。9.2%的涨幅背后，是一整套正在建设的新型统计框架，也隐藏着无形资产统计的经典难题，值得从统计视角做一次系统检视。

核心分析

一、统计革命：SNA2008如何把研发变成资产

知识产权产品进入官方统计视野的里程碑，是联合国2008年国民账户体系（SNA2008）。此前的核算框架将研发支出视为中间投入，直接扣减当期产出；SNA2008则将研发活动形成的成果列为固定资本形成的一部分，与机器设备、建筑物并列，专利权、版权、数据库等被归入「知识产权产品」这一新的资产类别。这一改变影响深远：一国的投资率、储蓄率与GDP水平被系统性改写，研发密集型经济体的经济总量被向上修正，中国自2016年起将研发支出资本化纳入GDP核算，正是这一国际标准的落地。统计口径的改变不只是技术细节——它从国民账户层面确认了「知识创造是投资而非消耗」，为资本市场把知识产权当作可配置资产提供了宏观核算依据，也让9.2%这样的资产表现数字有了统计意义上的参照系。

二、指数编制：缺乏交易市场的价格如何统计

编制资产价格指数的前提，是能够获得连续、可交易的价格序列，而知识产权恰是「非标准化、低频成交」的典型：每一项专利都是异质资产，交易稀少且信息不透明。实践中的解决思路有三：其一是基于授权许可费与证券化产品的现金流，采用估值模型编制估值型指数；其二是以上市的知识产权运营公司或无形资产占比高的企业为成分，编制组合型指数；其三是利用专利引用量、续费率、维持年限等质量指标构建价值代理变量。三种方法之下的9.2%含义并不相同——估值型指数的涨幅包含折现率变化的影响，组合型指数混入了股票市场的整体贝塔，代理变量法更多反映质量而非价格。解读新类别指数时，必须先问「指数里装的是什么、价格从哪里来」，否则跨指数的涨幅比较毫无意义。此外，指数的可投资性还取决于成分的可复制性与交易流动性，这是新类别指数与成熟宽基指数之间最现实的差距所在。

三、指数与资本的互动：统计如何塑造市场

资产类别的发展史表明，统计基础设施与资本流动相互成就：有了权威指数，才有指数化投资与业绩比较基准；有了基准，机构资金才能大规模流入并进行风险管理，债券指数与REITs指数的发展路径均是如此。知识产权产品指数的出现，正在降低无形资产投资的门槛与信息成本，吸引更多长期资本进入创新链条；资金流入反过来又增加交易数据、改善指数质量，形成正反馈循环。监管与披露要求也会随市场规模提升而跟进，统计规范与市场发展始终处在动态适配之中。但硬币的另一面是：统计框架尚不成熟时的指数快速上涨，可能混杂流动性溢价与估值泡沫，9.2%之中有多少来自底层知识产权价值的真实增长、又有多少来自资金涌入带来的稀缺性溢价，是投资者必须拆解的统计问题。指数编制机构因此承担着市场基础设施建设者的责任——编制规则的透明度与稳健性，直接决定这一新资产类别能够走多远。

管理启示

其一，无形资产需要统计化管理。企业应把专利组合、数据资产与品牌价值纳入量化台账，追踪投入产出与续费维持决策，而非任其沉没在费用科目中无人问津。其二，新指标应用之前先审口径。面对新兴资产指数与热度指标，决策者的第一件事是审计其编制方法、成分构成与再平衡规则，警惕用旧直觉解读新数字。其三，统计口径本身就是战略变量。会计与统计规则的变化会改变企业的报表表现与融资能力，管理层应前瞻性跟踪准则演进，让统计框架成为经营决策的输入，而非事后的约束条件。

其他思考

1. 知识产权估值高度依赖折现率假设，利率环境的系统性变化是否会放大这类指数的波动？
2. 若知识产权大规模进入国民财富统计，投资率、宏观杠杆率等指标的政策含义将发生怎样的变化？
3. 企业应如何建立内部的无形资产报表，使研发投入的回报变得可测量、可考核？

关键词：知识产权产品、SNA2008、资产价格指数
来源：第一财经 | 整理：经管大课堂