【经管讲堂·战略管理】三大航从盈利到巨亏：油价波动冲击下的航空业战略韧性构建

三大航从盈利到巨亏：油价波动冲击下的航空业战略韧性构建

案例背景

2026年7月14日晚，中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三大航空央企同步披露2026年半年度业绩预告，集体预亏且亏损规模同比扩大。按预告区间计算，三大航上半年合计归属于上市公司股东的净亏损为73.73亿元至89.73亿元，较2025年同期合计亏损47.70亿元进一步扩大。其中，南航预亏34.73亿至39.73亿元居首，国航预亏21亿至26亿元，东航预亏18亿至24亿元。值得对照的是，2026年一季度三大航曾依托旺盛春运客流与同比回落的航油价格实现集体扭亏为盈，国航明确表示一季度实现大额盈利，东航一季度归母净利润达16.33亿元。然而进入二季度，中东地缘冲突骤然升级，国际原油价格快速走高，航空煤油出厂价从1至2月的5450元/吨跳涨至4月的9742元/吨，单月环比涨幅接近74%至93%。航油成本通常占航空公司营业成本三成以上，油价的短期急速暴涨直接击穿了盈利防线，将一季度的盈利成果迅速吞噬。与此同时，吉祥航空、华夏航空等民营支线航司艰难维持盈利，但利润同比大幅缩水，行业呈现明显分化格局。

核心分析

一、外部冲击暴露成本结构脆弱性

三大航由盈转巨亏的直接诱因是中东地缘冲突引发的油价飙升这一「黑天鹅」事件，但深层原因在于航空业成本结构的天然脆弱性。航油作为最核心的单项运营支出，占整体运营成本比重超三成，且短期内缺乏有效替代方案，使得航司盈利能力高度绑定国际原油价格波动。南航作为国内机队规模最大航司，宽体机保有量较高、国内干线与东南亚长线运力投放充足，燃油增量成本总量压力最为突出，亏损金额居三大航之首。国航洲际远程航线占比行业领先，长途航班燃油消耗更高，一季度国际航线形成的盈利空间在二季度高油价冲击下快速被侵蚀。东航立足上海枢纽持续优化航线结构、压降低效航班，亏损区间相对偏小。三家航司亏损程度的差异，折射出机队结构、航线布局与成本控制能力对抵御外部冲击的差异化影响。二季度本就是民航传统经营淡季，国内出行需求增速放缓，国内航线营收增量无法对冲成本端大幅上涨，最终导致「旺丁不旺财」的行业困境。

二、多维施策构建风险对冲体系

面对油价飙升，三大航并未被动承压，而是从降本、避险、拓源、提质多维度出台举措。在节油降耗方面，各航司从技术、运行、管理三大维度落地系统化节油举措，精准降低燃油无效损耗。在航线调整方面，二季度三大航集中暂停多条中东核心航线，虽直接流失高收益航线营收，但保障了飞行安全，并触发飞机调配与机组排班的连锁优化。在服务创新方面，东航及旗下上海航空113架宽体机实现空中Wi-Fi免费全覆盖，后续上线智能视频平台升级机上服务场景；国航依托「凤凰知音」常旅客体系推出全新数字资产，并将公益元素融入会员权益体系。南航2026年暑运计划执行航班超19万班次，投入11架C919、35架C909国产客机完善干支线网络，并推出北美世界杯主题营销。这些举措体现了航司从单一客运收入向多元收入结构转型的努力，试图通过品牌服务溢价、多元收入结构降低对票价与油价的单一依赖。

三、短期承压与长期复苏的战略辩证

此次上半年亏损属于典型的短期外部压力导致的阶段性业绩波动，国内航空消费持续复苏的底层逻辑并未发生根本性改变。招商证券分析认为，短期内航空公司成本压力或已达峰，若地缘政治局势进一步改善，2027年至2028年油价有望同比大幅回落。需求端，二季度高油价压制下的航空出行需求韧性依然较强，暑期旺季被抑制的需求有望集中释放。供给端，全球飞机交付不及预期，国内运力持续收紧，中长期供给偏紧格局十分明确。国家免签政策扩容、过境免签优化推动国际人员往来持续回暖，低空经济、智慧航空、跨境货运等新兴赛道的政策扶持为航司多元化转型提供良好环境。一旦油价回落与需求旺季形成共振，行业将释放显著盈利弹性。风险对冲能力、多元收入结构、品牌服务溢价，正成为继规模与网络之后决定航司核心竞争力的关键变量。

管理启示

三大航的业绩剧变揭示了高固定成本、高能耗行业在应对外部冲击时的战略韧性命题。其一，成本结构脆弱性是系统性风险而非偶发问题，企业应将燃油套期保值、机队燃油效率优化、航线收益管理系统等风险对冲工具纳入常态化战略管理而非危机应对手段，在油价低位窗口期主动构筑缓冲垫。其二，多元化收入结构是抵御单一风险冲击的战略支柱——从辅助收入、常旅客变现、数字资产运营到货运与低空经济拓展，航司应加速从「卖座位」向「卖生态」转型，降低对客运票价的过度依赖。其三，分化格局蕴含战略启示：华夏航空以支线客机为主的短航程模式在油价冲击下展现出更小的亏损弹性，说明商业模式选择本身即是风险管理决策。管理者应认识到，外部冲击无法消除，但可以通过成本结构优化、收入多元化与商业模式创新构建「反脆弱」能力，使企业在周期波动中不仅存活，更能捕捉竞争对手退却时留下的市场空间。

其他思考

1. 三大航在油价飙升前是否应更积极地运用燃油衍生品工具进行套期保值？在国企风险管控合规要求下，金融衍生品工具的运用边界应如何界定？
2. 民营支线航司（华夏航空、吉祥航空）在此次油价冲击中维持盈利，其商业模式对三大航的战略转型有何借鉴意义？支线模式是否具有可复制性？
3. 南航暑运投入C919与C909国产客机，在供应链安全与成本控制之间如何平衡？国产飞机的大规模引入将如何重塑航空业的成本结构与竞争格局？

关键词：三大航；航油价格波动；战略韧性；风险对冲；多元化收入；航空业转型
来源：财联社、每日经济新闻、北京日报、中国民航网（2026年7月14—15日） | 整理：经管讲堂