【经管讲堂·经济统计】2万亿存款的迁徙地图：居民资产配置结构变化的统计透视

案例背景

2026年6月，中国个人养老金制度迎来重要进展。个人养老金可投资基金产品进一步扩容至320只，较此前大幅增加，覆盖股票型、混合型、债券型、FOF等多种类型。此次扩容被视为养老金融”第三支柱”建设的关键步骤，也意味着金融机构在养老金融领域的竞争日趋激烈。

与此同时，央行拟修订大额存单管理办法，个人认购门槛拟从20万元降至5万元，新增DR（存款类金融机构间债券回购利率）作为定价基准；居民存款罕见出现”两连降”，2万亿居民存款去向成为市场热议话题。这些金融统计数据背后，是一个正在经历深刻变化的居民资产配置格局。

核心分析

一、养老金扩容背后的”人口结构倒逼”

个人养老金产品扩容至320只不是偶然事件，而是人口结构变化的必然结果。中国65岁以上人口占比已突破15%，进入”深度老龄化”阶段。基本养老保险的替代率（退休金占退休前工资的比例）已从10年前的约65%下降至约45%，且仍在持续下降。这意味着如果仅依靠基本养老保险，退休后的生活质量将大幅下降。个人养老金的扩容本质上是”人口结构倒逼”——老龄化加速推动养老金融产品供给的加速建设。从金融统计的视角看，每增加一个百分点的老龄化率，就需要养老金资产规模增长约1.5万亿元才能维持合理的替代率水平。

二、2万亿存款搬家：居民资产配置的结构性转变

居民存款”两连降”的数据揭示了资产配置的结构性变化。这2万亿元存款大致流向了四个方向：首先是股市——A股日均成交额维持在3万亿以上，个人投资者热情高涨；其次是理财——银行理财和公募基金规模持续增长；第三是房产——部分城市房地产市场企稳带来购房需求回暖；第四是消费——储蓄意愿下降、消费信心回升。这种”存款搬家”现象在历史上往往是经济信心改善的信号，但也需要警惕”存款搬家”过度可能带来的金融稳定风险——如果大量短期资金涌入股市，一旦市场调整，产生的财富效应和负面效应都将被放大。

三、大额存单门槛下调的货币政策信号

央行修订大额存单管理办法（个人认购门槛从20万降至5万，引入DR定价基准）传递了清晰的货币政策信号。降低门槛意味着让更多居民能享受到比普通存款更高的利率，有助于稳定银行存款基础、减少存款外流压力。引入DR作为定价基准则是利率市场化改革的延续——DR利率更能反映银行间市场的真实资金成本，比传统的基准利率更具市场化特征。从统计角度看，大额存单市场的变化将成为一个新的”货币政策传导效率”观测窗口——通过比较DR利率与大额存单实际发行利率的价差，可以评估利率市场化传导的效率。

管理启示

个人养老金扩容、存款搬家和大额存单改革的案例为金融从业者提供了三重启示：第一，养老金融是未来10年最具确定性的增长赛道——金融机构应提前布局养老金融产品线和专业服务团队。第二，居民资产配置从”储蓄为王”向”多元配置”的转变不可逆转——银行应主动转型为”财富管理平台”而非”存款吸收器”。第三，金融统计数据需要”横向串联”而非”纵向单读”——将养老金扩容、存款搬家、利率改革等指标放在一起分析，才能拼凑出完整的居民财富管理图景。

其他思考

1. 中国居民的金融资产配置中，房地产占比仍超过60%，远高于发达国家（30%左右）。未来10年这个比例会如何变化？对社会财富分配意味着什么？
2. 个人养老金从”自愿参与”到”自动加入”（类似英国的auto-enrolment），中国需要什么样的制度设计来提升参与率？
3. 在利率长期下行的大趋势下，”固收+”产品和养老目标基金能否承担起居民养老金保值增值的重任？如果发生系统性风险，谁来兜底？

关键词：个人养老金、居民存款、资产配置、利率市场化、养老金融
来源：每日经济新闻、第一财经 | 整理：经管讲堂